엔비디아, 오하이오 8GW 캠퍼스 OpenAI 임대에 최대 $105B 보증

엔비디아가 소프트뱅크 계열 개발사 SB Energy가 오하이오 파이크 카운티에 짓는 데이터센터 캠퍼스에 대해 OpenAI의 채무를 최대 $105B까지 보증하기로 했다. OpenAI는 이 부지를 20년간 임차하며, 계획 용량은 최대 8GW, 첫 800MW는 2028년 가동 예정이다. 보증은 설계상 부분 보증이다. 전체 사업비나 OpenAI의 모든 의무가 아니라 임대료·전력요금의 일부와 부지의 최소 가치를 보장한다. 엔비디아는 이 시설의 독점 칩 공급사이며, OpenAI와 소프트뱅크가 같은 개발사에 $1B을 넣은 지 몇 달 만에 별도로 $1.5B을 투자한다.

왜 중요한가

AI 인프라를 관통하는 순환 구조가 가장 선명하게 드러난 사례다. 칩 공급사가 자사 칩이 들어갈 건물을 고객이 빌릴 수 있도록 보증을 서는 것이다. OpenAI 입장에서 이 보증은 20년 임대차를 애초에 금융 가능하게 만드는 장치다. 현금 소진 구조가 이런 회사는 보통 투자등급 임대 조건을 받지 못하며, 엔비디아의 재무제표가 그 신용을 대신한다. 엔비디아 입장에서는 수요 전망이 계약상 의무로 바뀐다. OpenAI가 지급하지 못하면 엔비디아가 임대인에게 갚아야 하며, 이는 GPU를 팔고 끝나는 것과 전혀 다른 위험이다. 잔존가치 하한 조항이 핵심 단서다 — 8GW AI 캠퍼스가 2046년에도 가치를 유지한다는 판단을 누군가 해야 했고, 그 판단이 틀렸을 때 가장 크게 잃는 쪽이 그 조항에 서명했다. 지역 인허가 마찰이 커지는 상황과 겹쳐 놓으면, AI 용량의 제약은 실리콘에서 '누가 종이를 보증하느냐'로 옮겨가고 있다.

관전 포인트

이 보증이 엔비디아 공시에 우발부채로 어떤 규모로 잡히는지, 다른 하이퍼스케일러도 유사한 보증을 요구하는지, 첫 800MW가 2028년 일정을 지키는지.